中国经济2013年後硬着陆？（2011年4月28日）

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中国经济2013年後硬着陆？

2011年 4月 28日 星期四 09:12 BJT

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(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自4月28日出版的当期「谷月涵看台湾」专栏,原题为「投资导向的穷途末路」)
精准预测次级房贷危机的纽约大学教授Nouriel Roubini最近表示，过去十年中国经济的爆发性成长即将告终。他断言，目前中国经济处于过热阶段，但再过一段时间便将陷入通缩，并带衰全球也落入通缩厄运。一旦不断增加的固定投资无以为继，中国经济势必要大幅下滑，时间点很可能发生在二Ｏ一三年之後。
虽然中国的新五年计划和先前一样，要拉高消费占ＧＤＰ的比重，但对政府来说，最简单的方式就是维持现状。十二五规画仍持续仰赖投资带动经济成长的模式，如兴建国宅，而非以加速人民币升值、将大量财政收入移转至家计单位、国企民营化的方式来达成。
过去数十年来，中国在出口产业与弱势人民币的带动下，经济强劲成长，进而使经济更加依赖净出口和固定投资。Ｏ八至Ｏ九年金融海啸期间，中国净出口由ＧＤＰ的一一％比重大幅降至五％，中国领导人的因应之道正是，将固定资产占ＧＤＰ比重由四二％拉高至四七％。
当时单靠固定投资的增加，就足以令中国避免陷入严重衰退的局面。但其他国家，如日本、德国和新兴国家，却无法幸免。到了一Ｏ至一一年，这个比重更进一步推升至五成。
没有一个国家能在固定投资占经济活动五成之後，还有馀力再投资而不会面临产能过剩及呆帐的问题。中国普遍存在过度投资的现象，如空荡无人的豪华机场和子弹列车、哪儿也去不了的高速公路、好几千幢中央和地方政府大楼，以及为了避免铝价崩盘，而被迫关闭的全新炼铝厂。
商业和高级住宅投资已经过度；即使最近汽车销售大增，整个产业的产能还是过剩；钢铁、水泥和其他制造业的产能过剩问题持续恶化。短期内，高涨的投资将点燃通膨，这是高度资源密集型成长的特色。然而，产能过剩将无可避免地引发严重的通缩压力，制造业和不动产首当其冲。
全球经济史中，所有的过度投资，不是以金融危机收场，就是陷入一段长期的低成长，如一九九Ｏ年代东亚地区所爆发的危机。以此看来，中国经济终将面临硬着陆，最可能的时间点会在一三年後。
若要扭转这样的命运，中国得降低储蓄率、减少固定投资、削减净出口占ＧＤＰ的比重，并增加消费的占比。问题是，中国之所以拥有高储蓄与低消费，其来有自，要改变过度投资的诱因，可能需要耗费二十年的时间。
中国在制造业、不动产和基础建设的产能原已过剩，若还坚持在这条以投资为导向的经济成长之路向前迈进，将会使问题更形恶化；一旦固定投资无法继续成长，将扩大未来经济成长下滑的幅度。在一二年至一三年，中国新领导人上任之前，中国的决策者或许还能维持高经济成长率，但代价却是昂贵的。(完)

--整理 张雅菁/曾祥进
注: 1.专栏作者谷月涵为美国哥伦比亚大学国际关系硕士,现任花旗环球台股研究部主管.
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